La inflación es la subida general y sostenida de los precios, y los tipos de interés son el precio del dinero: lo que cuesta pedirlo prestado y lo que rinde ahorrarlo. Los bancos centrales mueven lo segundo para controlar lo primero. En octubre de 2026 el IPC español subió un 4,9 % interanual, igual que en septiembre y frente al 3,1 % de un año antes, según el avance del INE; el Banco Central Europeo ha subido los tipos dos veces desde junio, hasta el 2,50 % de la facilidad de depósito, y la Reserva Federal, presidida desde mayo por Kevin Warsh, los mantiene entre el 3,75 % y el 4 % tras subirlos en septiembre.
La causa de este repunte no es un misterio: el petróleo. El Brent cotizaba a 104,77 dólares el 2 de noviembre de 2026 por la guerra de Irán y el cierre de Ormuz, y la energía arrastra al resto de precios con meses de retraso. En América Latina, Argentina ha bajado la inflación mensual del 25,5 % de diciembre de 2023 al 1,9 % de septiembre de 2026 (INDEC), y Venezuela cerró 2025 con un 475 % anual, según su propio banco central.
Cómo se mide: el IPC, la subyacente y el objetivo del 2 %
El Índice de Precios de Consumo lo calcula el INE cada mes a partir de cientos de miles de precios de unos mil artículos, ponderados según lo que gastan los hogares en cada cosa. El dato que sale en los titulares es la variación interanual: cuánto cuesta hoy la misma cesta que hace doce meses. La inflación subyacente quita la energía y los alimentos sin elaborar, los precios más volátiles: en octubre de 2026 fue del 3,1 %, frente al 4,9 % general, lo que dice que casi dos puntos de la inflación española son energía. El IPC armonizado (IPCA), con la metodología de Eurostat, es el que usa el BCE y también marcó un 4,9 %.
En octubre, según el INE, empujaron a la baja los carburantes (bajaron más que en octubre de 2025), los alimentos y la ropa, y al alza los paquetes turísticos, el gas y los combustibles líquidos. El objetivo del BCE es un 2 % armonizado a medio plazo, simétrico desde 2021 (igual de malo quedarse corto que pasarse); la Fed persigue el mismo 2 % medido con el deflactor del consumo (PCE).
Qué causa la inflación: la lección de 2021-2023
La inflación de la zona euro tocó el 10,6 % en octubre de 2022 y la española el 10,8 % en julio de ese año. Los estudios posteriores reparten la culpa. El punto de partida fue un choque de oferta: el gas y el petróleo tras la invasión rusa de Ucrania y los cuellos de botella de la pandemia. Ben Bernanke y Olivier Blanchard concluyeron en junio de 2023 (Brookings) que en Estados Unidos los primeros culpables fueron las materias primas, los atascos de suministro y la demanda de bienes que financiaron los cheques de la pandemia, y que la tensión del mercado laboral solo pesó después.
Luego vino el debate sobre los márgenes. Un análisis del propio BCE (Arce, Hahn y Koester, marzo de 2023) calculó que los beneficios unitarios crecieron un 9,4 % en el último trimestre de 2022 y explicaron dos tercios de las presiones internas sobre los precios de ese año, frente a un tercio en la media de 1999-2022. Un documento de trabajo del FMI (Hansen, Toscani y Zhou, junio de 2023) atribuyó el 40 % de la subida del deflactor del consumo en la zona euro entre principios de 2022 y 2023 a los precios de importación y el 45 % a los beneficios empresariales, con un matiz: las empresas no ampliaron sus márgenes, los mantuvieron mientras subían los costes, y eso bastó para trasladar la factura al consumidor. CCOO y UGT usaron esos datos para hablar de «inflación de beneficios»; la CEOE respondió que la energía y los impuestos explicaban casi todo. Y queda la lectura monetarista, la de Javier Milei: la inflación es siempre un fenómeno monetario, que encaja en Argentina o Venezuela, donde el banco central financiaba al Gobierno, pero explica mal una zona euro que bajó del 10 % al 2 % en poco más de un año al abaratarse la energía. Un lector razonable puede quedarse con la suma: un choque externo que las empresas trasladaron sin perder margen, al que los salarios se fueron ajustando con retraso, y que el BCE atacó tarde (empezó a subir tipos en julio de 2022) pero con fuerza.
Qué hace un banco central: tipos, euríbor y expansión cuantitativa
El instrumento principal es el tipo de la facilidad de depósito: lo que el BCE paga a los bancos por aparcar dinero en él. De ahí sale el euríbor, el tipo al que los bancos se prestan entre sí y al que se referencian las hipotecas variables españolas: estaba bajo cero en 2021, pasó del 4 % en 2023 y vuelve a subir con cada movimiento del BCE. Cuando el crédito se encarece, familias y empresas gastan menos, la demanda se enfría y los precios se moderan, pero con un retraso de entre uno y dos años, según el propio BCE.
La expansión cuantitativa (QE) es la otra herramienta: cuando los tipos ya están en cero, el banco central compra deuda pública y privada con dinero nuevo para bajar también los tipos a largo plazo. El BCE acumuló casi cinco billones de euros en bonos entre 2015 y 2022; la Fed llegó a tener un balance de unos nueve billones de dólares en 2022. Desde 2023 los dos hacen lo contrario, dejar vencer los bonos sin reinvertir, por eso el Eurosistema tiene cada vez menos deuda española (ver deuda pública y déficit).
Nada de esto lo decide un Gobierno. El BCE es independiente por tratado y su Consejo de Gobierno lo forman los seis miembros del Comité Ejecutivo y los gobernadores de los veinte bancos centrales nacionales, entre ellos el del Banco de España, José Luis Escrivá, que vota los tipos pero no los fija; el Banco de España ejecuta la política monetaria común, supervisa a los bancos y publica previsiones y estadísticas. En Estados Unidos el presidente nombra a los gobernadores de la Fed, lo que da a la política más mano: Donald Trump presionó durante 2025 a Jerome Powell para que bajara los tipos, intentó destituir a la gobernadora Lisa Cook y eligió a Warsh para suceder a Powell al frente del banco.
BCE y Fed en 2026: la tabla de decisiones
| Fecha | Banco | Decisión | Tipo resultante |
|---|---|---|---|
| 5 de junio de 2025 | BCE | Última bajada del ciclo (−0,25) | Depósito 2,00 % |
| Septiembre-diciembre de 2025 | Fed | Tres recortes de 0,25 | 3,50 %-3,75 % |
| 5 de febrero, 19 de marzo y 30 de abril de 2026 | BCE | Sin cambios | 2,00 % |
| 11 de junio de 2026 | BCE | Primera subida desde 2023 (+0,25) | 2,25 % |
| 17 de junio de 2026 | Fed | Sin cambios, primera reunión con Warsh | 3,50 %-3,75 % |
| 10 de septiembre de 2026 | BCE | Segunda subida (+0,25) | 2,50 % |
| 16 de septiembre de 2026 | Fed | Subida (+0,25) | 3,75 %-4,00 % |
| 28 y 29 de octubre de 2026 | Fed y BCE | Sin cambios; en la Fed, 10 votos a 2 (Cook y Hammack querían subir) | 3,75 %-4,00 % y 2,50 % |
Fuente: BCE (tipos de interés oficiales), Reserva Federal (comunicado del 28 de octubre de 2026) y Banco de España (decisiones de política monetaria, octubre de 2026).
El BCE había bajado ocho veces entre junio de 2024 y junio de 2025; la guerra de Ormuz le obligó a dar marcha atrás en junio y septiembre de 2026. En Washington cambió el presidente: el mandato de Powell terminó el 15 de mayo de 2026; el Senado confirmó a Warsh el 13 de mayo (54 votos a 45), juró el 22 y Powell sigue como gobernador hasta enero de 2028. Warsh, elegido por Trump como partidario de tipos más bajos, se encontró con una inflación «elevada» y una economía que «crece a buen ritmo» (comunicado de octubre), y subió en septiembre.
España: el 4,9 % y la factura de Ormuz
El FMI prevé para 2026 una inflación media del 3,7 % en España, por encima de Alemania (2,7 %), Francia (2,4 %) e Italia (3,3 %) y pareja a la de Estados Unidos (3,6 %), según sus previsiones de octubre de 2026. El Gobierno respondió al choque con el Real Decreto-ley 7/2026, que bajó el IVA de los carburantes del 21 % al 10 % en marzo, lo retiró en junio y lo sustituyó en octubre por una rebaja de 20 céntimos por litro en el impuesto de hidrocarburos.
Quién absorbe la subida es la pelea de cada año. Las pensiones suben cada enero con el IPC medio desde la reforma de 2021, así que los pensionistas están cubiertos; los asalariados dependen de sus convenios, y el acuerdo marco de 2023 entre CEOE, CCOO y UGT fijó subidas del 4 % y el 3 % con cláusulas de revisión de hasta un punto si la inflación se desviaba. Los sindicatos piden extender esas cláusulas; la CEOE avisa de los «efectos de segunda ronda», la espiral precios-salarios. El Estado gana: la recaudación creció un 10,4 % en 2025 (Hacienda), en parte porque los tramos del IRPF no se actualizan con los precios, una subida de impuestos encubierta para el PP y fruto del empleo para el Gobierno de Pedro Sánchez.
Argentina y Venezuela: desinflación e hiperinflación
Argentina empezó el Gobierno de Milei con un 211 % de inflación anual (2023, según el INDEC). La receta fue superávit fiscal, fin de la emisión para financiar al Tesoro y un tipo de cambio controlado, con el cepo cambiario primero y bandas después, a costa de una recesión en 2024. En septiembre de 2026 el IPC subió un 1,9 % mensual, un 23,6 % en el año y un 33,4 % interanual, muy por encima del 10,1 % que suponía el Presupuesto, y el secretario de Finanzas, Federico Furiase, sostiene que la inflación «ya perforó el nivel del 2 %» mensual. El FMI prevé una media del 32,5 % en 2026 y del 21,2 % en 2027, desde el 41,9 % de 2025. La CGT y el peronismo responden que la desinflación se pagó con salarios y jubilaciones por debajo de los precios de 2023.
Venezuela es el caso de hiperinflación, que por convención empieza en el 50 % mensual: el Banco Central de Venezuela reconoció un 130.060 % en 2018 y el país se dolarizó de hecho. El BCV dejó de publicar datos durante años y los retomó en abril de 2026, tras la caída de Nicolás Maduro: 475,28 % en 2025, 32 % mensual en enero de 2026, 14,6 % en febrero y 13,1 % en marzo, un 649,5 % interanual al cierre del primer trimestre (MercoPress). El FMI prevé una media del 467,9 % en 2026 y del 174,7 % en 2027. Más sobre el dólar paralelo y la dolarización en tipo de cambio y devaluación.
Quién gana y quién pierde
Con la inflación pierden quienes tienen el dinero en la cuenta corriente o en un depósito que rinde menos que los precios, los trabajadores sin cláusula de revisión y los acreedores. Ganan los deudores a tipo fijo, empezando por el Estado, cuya deuda se diluye en un PIB nominal inflado; los dueños de activos reales, y las empresas con poder para fijar precios.
Con la subida de tipos el reparto se invierte: ganan los ahorradores (recuérdense las colas de 2023 para comprar letras del Tesoro) y los bancos, a los que el Gobierno puso un gravamen en 2023 por sus márgenes, convertido en impuesto para 2024-2026; pierden las familias con hipoteca variable, las empresas endeudadas, el Tesoro (unos 40.300 millones de intereses en 2025) y los países emergentes que deben en dólares. Lo que hay que vigilar en los próximos meses: el precio del petróleo, la inflación subyacente (si sube del 3,1 %, el BCE seguirá), los convenios de 2027 y si la Fed de Warsh mantiene el pulso con una Casa Blanca que quiere tipos más bajos.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la inflación subyacente? La que excluye energía y alimentos sin elaborar, los precios más volátiles: 3,1 % en España en octubre de 2026, frente al 4,9 % general.
¿Por qué suben los tipos de interés cuando hay inflación? Porque encarecer el crédito frena el consumo y la inversión, enfría la demanda y, con uno o dos años de retraso, modera los precios.
¿Quién decide los tipos de interés en España? El Consejo de Gobierno del BCE, donde vota el gobernador del Banco de España; el Gobierno español no puede fijarlos.
¿Cuál es la inflación de Argentina en 2026? El 33,4 % interanual en septiembre de 2026 (1,9 % mensual), según el INDEC; el FMI prevé una media del 32,5 % en 2026.
¿Qué es la hiperinflación? Una inflación descontrolada, por convención superior al 50 % mensual; Venezuela la sufrió desde 2017 y cerró 2025 con un 475 % anual.