El déficit público es lo que un Estado gasta de más en un año respecto a lo que ingresa; la deuda pública es la suma de todos los déficits pasados que aún no ha devuelto. España cerró 2025 con un déficit de 36.780 millones de euros, el 2,18 % del PIB (2,4 % contando el gasto por la dana de Valencia), según el Ministerio de Hacienda, y en agosto de 2026 debía 1,75 billones de euros, el 99,7 % del PIB, según el Banco de España, 3,1 puntos menos que un año antes.
El asunto vuelve al debate en 2026 porque el dinero prestado se ha encarecido: el Banco Central Europeo ha subido los tipos dos veces desde junio y el bono español a diez años rondaba el 4 % en octubre. Estados Unidos supera los 40 billones de dólares de deuda y pagó más de un billón en intereses en su último año fiscal. Y el FMI avisa desde octubre de 2025 de que la deuda pública mundial superará el 100 % del PIB en 2029, el nivel más alto desde 1948.
Déficit y deuda no son lo mismo
El déficit es un flujo, como el descubierto de un mes; la deuda es un saldo, como la hipoteca pendiente. Un país puede tener déficit y ver bajar su ratio de deuda si su economía crece más deprisa de lo que crece lo que debe: es lo que le pasa a España, cuyo importe de deuda subió un 2,9 % interanual hasta agosto de 2026 mientras la ratio sobre el PIB caía 3,1 puntos (Banco de España). Es el efecto «bola de nieve»: si el tipo de interés que paga el Estado es inferior al crecimiento nominal, la deuda se diluye sola; si es superior, crece aunque las cuentas estén en equilibrio.
Dentro del déficit hay dos distinciones útiles. El saldo primario excluye los intereses: en 2025 España tuvo un superávit primario de 3.534 millones, el 0,21 % del PIB, el primero desde 2007 (Hacienda); restando ese superávit del déficit total salen unos 40.300 millones de intereses, en torno al 2,4 % del PIB. Y el déficit estructural es el que quedaría si la economía estuviera en su nivel normal, sin el empuje de un buen año ni el hundimiento de una recesión; el resto es déficit cíclico.
Cómo se financia el Estado y quién tiene su deuda
El Tesoro Público subasta letras, bonos y obligaciones casi cada semana. Para 2026 previó emitir 176.514 millones a medio y largo plazo, para refinanciar vencimientos y cubrir 55.000 millones de deuda nueva, según CaixaBank Research (febrero de 2026). El coste medio de toda la deuda viva era del 2,31 % al cerrar 2025 y la vida media ronda los ocho años, así que las subidas de tipos tardan años en notarse del todo. Cómo funciona un bono y qué mide el diferencial con Alemania se explica en prima de riesgo.
| Quién tiene la deuda española | Peso | Dato |
|---|---|---|
| Inversores no residentes (fondos, bancos y bancos centrales extranjeros) | 48,9 % de la deuda a medio y largo plazo | Cierre de 2025, frente al 44,9 % un año antes |
| Inversores residentes (bancos, aseguradoras, fondos y hogares españoles) | 28,3 % del total | Cierre de 2025, frente al 28,9 % de 2024 |
| Eurosistema (BCE a través del Banco de España) | En torno al 22,5 % del total | Previsión para final de 2026; baja porque el BCE ya no reinvierte los vencimientos |
Fuente: CaixaBank Research, «Necesidades de financiación del Tesoro en 2026», 5 de febrero de 2026, con datos del Tesoro y del Banco de España.
La deuda no es solo del Estado. En agosto de 2026 la Administración central debía 1.598 miles de millones (el 91 % del PIB), las comunidades autónomas 349 (19,9 %), la Seguridad Social 136 (7,8 %) y los ayuntamientos 21 (1,2 %), según el Banco de España; la suma supera el total porque gran parte de la deuda autonómica y toda la de la Seguridad Social son préstamos del propio Estado, y la condonación parcial de la autonómica que el Gobierno pactó con ERC en 2025 sigue en disputa.
Las cifras de 2026 y las reglas europeas en lenguaje llano
El plan fiscal que España envió a Bruselas en octubre de 2024 y que el Consejo de la UE aprobó el 21 de enero de 2025 fija la senda: déficit del 2,5 % en 2025, 2,1 % en 2026, 1,8 % en 2027 y 1,6 % en 2028, y deuda del 100,1 % del PIB en 2026 y del 96,6 % en 2028. El cierre de 2025 batió el objetivo por tres décimas. El FMI, menos optimista, prevé en octubre de 2026 un déficit del 2,4 % este año y una deuda del 97,6 %.
Las reglas europeas cambiaron en abril de 2024 con el Reglamento (UE) 2024/1263. Los dos límites del Tratado de Maastricht siguen ahí: déficit por debajo del 3 % del PIB y deuda por debajo del 60 %. Lo nuevo es cómo se vigilan. Cada país pacta con la Comisión Europea una senda de gasto neto (el gasto público sin intereses, sin prestaciones de desempleo cíclicas, sin fondos europeos y descontando las subidas de impuestos) para cuatro años, ampliables a siete si se comprometen reformas e inversiones, y ese es el único indicador que se controla cada primavera. Quien supera el 3 % entra en el procedimiento de déficit excesivo. Más en Pacto de Estabilidad.
España optó por los siete años. Su gasto neto puede crecer un 3,7 % en 2025, un 3,5 % en 2026, un 3,2 % en 2027 y un 3,0 % en 2028. En abril de 2026 pidió además la cláusula de escape nacional por defensa, que la Comisión recomendó el 22 de mayo y el Consejo concedió el 8 de julio de 2026: hasta 2028 puede gastar por encima de esa senda lo que suba su gasto militar respecto a 2024, con un tope del 1,5 % del PIB anual. España gastaba en defensa el 1,0 % del PIB en 2025 y la Comisión calcula que, si agota el margen, en 2028 tendrá 1,5 puntos más de déficit y 1,1 más de deuda que sin la cláusula, lo que probablemente exigirá un ajuste adicional después.
La regla de gasto española
Además de las reglas europeas, España tiene la suya desde 2012. El artículo 12 de la Ley Orgánica 2/2012 dice que el gasto computable del Estado, las comunidades y los ayuntamientos no puede crecer más que la «tasa de referencia de crecimiento del PIB de medio plazo», que calcula el Ministerio de Economía con la metodología de la Comisión; quedan fuera los intereses, el gasto no discrecional en desempleo y lo financiado con fondos europeos. El artículo 11 prohíbe el déficit estructural salvo catástrofe o recesión grave y el artículo 13 fija un techo de deuda del 60 % del PIB que ninguna administración cumple desde hace más de una década. La regla se suspendió entre 2020 y 2023 por la pandemia y volvió en 2024. La AIReF vigila su cumplimiento, y los ayuntamientos con superávit se quejan de que les impide gastar sus remanentes.
Estados Unidos y Japón: los dos extremos
Estados Unidos debía 40,5 billones de dólares el 2 de noviembre de 2026, según el Tesoro. El año fiscal 2026 terminó con un déficit de 1,99 billones (en torno al 6 % del PIB) e intereses netos de 1,05 billones, un récord, según cifras del Tesoro recogidas por Bloomberg Línea. El FMI sitúa la deuda del conjunto de sus administraciones en el 126,8 % del PIB en 2026.
El techo de deuda es una rareza estadounidense: el Congreso aprueba por separado los gastos y la autorización para endeudarse, de modo que puede ordenar gastar y luego negarse a financiar la factura. Cuando el saldo toca el límite, el Tesoro recurre a «medidas extraordinarias» hasta una «fecha X» en la que no podría pagar, y cada vez hay un pulso político: en 2011 S&P retiró a Estados Unidos la triple A por uno de ellos y en mayo de 2025 Moody's, la última agencia que la mantenía, hizo lo mismo. En julio de 2025 la ley presupuestaria de Donald Trump elevó el techo en 5 billones, hasta 41,1 billones, con lo que en noviembre de 2026 quedaba menos de un billón de margen.
Japón es el contraejemplo. Su deuda pública llegó al 228,8 % del PIB en 2020 y estará en el 199,4 % en 2026, según el FMI (octubre de 2026), el doble que España, sin crisis de deuda. La explicación: está en yenes, la tiene en su inmensa mayoría el propio país (el Banco de Japón y los ahorradores japoneses), Japón es uno de los mayores acreedores netos del mundo y durante décadas los tipos fueron casi cero.
Cuándo la deuda es un problema: el debate
No hay un número mágico. Los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff defendieron en 2010 que por encima del 90 % el crecimiento se resiente, un umbral que un error de hoja de cálculo detectado en 2013 desacreditó en buena parte. Olivier Blanchard, exjefe de economistas del FMI, sostuvo en 2019 que con tipos por debajo del crecimiento la deuda tiene un coste fiscal bajo. El FMI de hoy es más cauto: en su informe fiscal de octubre de 2025 pidió ajustes antes de que el mercado los imponga.
El termómetro real es la factura de intereses. España destinó en 2025 unos 40.300 millones a intereses, el 2,4 % del PIB; Estados Unidos, más de un billón, por encima de su gasto en defensa. Cuando los intereses crecen más que los ingresos, el Estado tiene tres salidas: subir impuestos, recortar o dejar que la inflación haga el trabajo, que es un impuesto sobre quien ahorra. El Gobierno de Pedro Sánchez presenta el superávit primario y la bajada del 100 % como prueba de que crecer basta; el Partido Popular, que pide deflactar el IRPF desde 2022, atribuye la mejora a que la inflación ha disparado la recaudación, que creció un 10,4 % en 2025 (Hacienda), con el IRPF un 10,1 %. Un lector razonable puede quedarse con que la deuda española no es hoy un problema de mercado (la prima lo dice) pero sí de margen: con el 100 % del PIB y 40.000 millones de intereses, la próxima recesión se afrontará con menos munición que en 2007, cuando la deuda era del 36 %.
América Latina: ratios más bajas, intereses más altos
| País | Deuda pública bruta 2026 (% del PIB) | Saldo público 2026 (% del PIB) | Deuda en 2019 |
|---|---|---|---|
| Argentina | 69,3 | +0,4 | 89,8 |
| Brasil | 97,0 | −8,1 | 87,1 |
| Colombia | 59,5 | −6,9 | 51,0 |
| México | 62,1 | −4,2 | 51,9 |
| Chile | 42,8 | −2,0 | 28,3 |
| Perú | 28,6 | −1,5 | 26,5 |
| España | 97,6 | −2,4 | 97,6 |
| Estados Unidos | 126,8 | −8,5 | 108,8 |
| Japón | 199,4 | −1,4 | 206,3 |
Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2026 (deuda bruta y saldo de las administraciones públicas; proyecciones para 2026).
Las ratios latinoamericanas son más bajas que las europeas y, aun así, pagan intereses mucho más altos, porque gran parte de la deuda está en dólares y los inversores recuerdan los impagos: el riesgo país de Argentina superaba los 800 puntos básicos a principios de noviembre de 2026, frente a 57 de la prima española. Argentina ha bajado del 153,4 % de 2023 al 69,3 % gracias al superávit fiscal del Gobierno de Javier Milei y, sobre todo, a que la ratio se mueve con el tipo de cambio (ver tipo de cambio y devaluación); su problema es que casi todo lo debe en moneda extranjera. Brasil tiene el déficit más alto de la región, por encima del 8 %. Colombia activó en 2025 la cláusula de escape de su regla fiscal y su déficit ronda el 7 %. Chile y Perú no llegan al 45 %.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre déficit y deuda pública? El déficit es lo que falta cada año para cubrir el gasto; la deuda, la suma de los déficits acumulados aún no devueltos.
¿Cuánta deuda tiene España? 1,75 billones de euros en agosto de 2026, el 99,7 % del PIB, según el Banco de España; el déficit de 2025, el 2,18 %.
¿Qué es la regla de gasto? El artículo 12 de la Ley Orgánica 2/2012: el gasto de las administraciones no puede crecer más que el PIB potencial a medio plazo.
¿Qué es el techo de deuda de Estados Unidos? El límite legal de endeudamiento que fija el Congreso: 41,1 billones de dólares desde julio de 2025; el saldo, 40,5 billones en noviembre de 2026.
¿Por qué Japón no quiebra con el 200 % de deuda? Porque debe en yenes a sus ciudadanos y a su banco central, es acreedor neto del exterior y pagó tipos casi nulos durante décadas.
¿Cuándo es un problema la deuda pública? Cuando los intereses crecen más que los ingresos o el mercado deja de prestar; no hay un umbral único, como muestran Japón y Argentina.