Fujishock (1990): el ajuste que acabó con la hiperinflación en Perú

El Fujishock fue el programa de ajuste que el Gobierno peruano de Alberto Fujimori anunció la noche del 8 de agosto de 1990, once días después de llegar a Palacio de Gobierno, para frenar la hiperinflación heredada del primer mandato de Alan García. Lo presentó por televisión el presidente del Consejo de Ministros y ministro de Economía, Juan Carlos Hurtado Miller, que cerró su discurso con una frase que resume el episodio: «Que Dios nos ayude». El Gobierno liberó los precios, retiró los subsidios y unificó el mercado cambiario; el galón de gasolina pasó a costar unas treinta veces más de un día para otro.

La inflación de Lima Metropolitana fue del 396,98 % solo en agosto de 1990 y del 7.649,6 % en el conjunto del año, según el Banco Central de Reserva (BCRP). Después bajó al 139,2 % en 1991, al 56,7 % en 1992 y al 10,2 % en 1995. El precio lo pagaron los salarios: la propia prensa de la época calculaba que el sueldo mínimo rondaba los 20 dólares y el Gobierno reconocía 12 millones de pobres en un país de 22 millones de habitantes.

El shock abrió el ciclo de reformas que definió la economía peruana de las tres décadas siguientes: la vuelta al Fondo Monetario Internacional, el cambio del inti por el nuevo sol (un millón de intis por sol), la Ley Orgánica del BCRP de 1992 y la autonomía del banco emisor consagrada en la Constitución de 1993, que le prohíbe financiar al Tesoro. Quienes lo defienden lo presentan como la cura de una economía quebrada; quienes lo critican subrayan el coste humano y las reformas que vinieron detrás.

Contexto previo: el experimento heterodoxo de Alan García

Alan García, del APRA, tomó posesión el 28 de julio de 1985 con una promesa que recorrió América Latina: Perú no pagaría a sus acreedores más del 10 % de sus exportaciones y no aceptaría las recetas «imperialistas» del FMI, según informó entonces The Christian Science Monitor. En abril de 1986 el Gobierno ordenó cerrar la oficina del Fondo en Lima; el primer ministro Luis Alva Castro dijo que no aceptaban «comisarios financieros de ningún tipo». Perú dejó de pagar al FMI desde agosto de 1985 y en agosto de 1986 el Fondo lo declaró no apto para usar sus recursos, según un estudio del Banco de la República de Colombia de 1988. En la práctica, escribió el economista Óscar Ugarteche en Nueva Sociedad ese mismo año, Perú «terminó pagando 31,3 por ciento de sus exportaciones a los acreedores», no el 10 % anunciado.

Los dos primeros años fueron de auge: el PBI creció un 9,4 % en 1986 y un 9,7 % en 1987, según el BCRP, con precios controlados y una moneda nueva, el inti, creado en 1985 por la Ley 24064 a razón de mil soles de oro por inti, según recuerda La República. Las reservas se agotaron (1.370 millones de dólares a finales de 1987 frente a 2.481 millones en 1985, según el Banco Mundial) y la polémica por la estatización de la banca de 1987 dividió al país, según Ugarteche. En 1988 el PBI cayó un 9,4 % y en 1989 un 12,3 %; la inflación fue del 1.722,3 % en 1988 y del 2.775 % en 1989 (BCRP).

Una hiperinflación es un impuesto sobre quien cobra en moneda nacional. Si los precios suben un 60 % al mes, como en julio de 1990, un sueldo pierde más de un tercio de su valor antes del siguiente pago; quien puede compra dólares, y el Estado, cuyos impuestos se cobran con retraso, recauda cada vez menos y cubre el agujero imprimiendo dinero, lo que acelera la subida. Eso explica que el BCRP solo tuviera 122 millones de dólares en el exterior en agosto de 1990, según la revista colombiana Semana.

El detonante: un presidente que había prometido no hacer «nada drástico»

Fujimori ganó la segunda vuelta del 10 de junio de 1990 con el 62,4 % de los votos válidos frente al 37,6 % de Mario Vargas Llosa, candidato del Fredemo, según los datos que recoge RPP. Según el politólogo Carlos Meléndez, en el pódcast Radio Ambulante (2022), los votantes eligieron a un candidato que «prometía que no haría nada drástico en la economía», con el lema «honradez, tecnología y trabajo» y un plan gradualista redactado por el economista Santiago Roca. Entre la elección y la toma de posesión, el asesor Hernando de Soto le aconsejó resolver primero el problema «con los de afuera», la deuda y los organismos internacionales, y le organizó un almuerzo en Nueva York con financieros, según relató Roca en el mismo programa.

Fujimori asumió el 28 de julio de 1990. En julio los precios de Lima habían subido un 63,23 % en un mes y un 3.040 % en doce meses, según el BCRP. El Gobierno nombró a Hurtado Miller, que había sido ministro de Agricultura, para presidir el Consejo de Ministros y conducir Economía.

8 de agosto de 1990: «Que Dios nos ayude»

En su mensaje televisado Hurtado Miller detalló los nuevos precios: la lata de leche evaporada, «que hoy costaba en la calle 120 mil intis», pasaría a 330.000; el kilo de azúcar blanca, de 150.000 a 300.000 intis; el pan francés, «que esta tarde costaba 9 mil intis», a 25.000. El galón de gasolina, según la periodista Mónica Delta en Radio Ambulante, costaba unos 21.000 intis y al día siguiente 600.000; Semana y, décadas después, Panamericana cifraron la subida en treinta veces. La frase final, «Que Dios nos ayude», la ideó Felipe Ortiz de Zevallos, asesor del ministro, según Meléndez.

El paquete liberó los precios de los bienes básicos, suprimió los subsidios y liberó el mercado de cambios: el dólar oficial estaba en 53.000 intis y el del mercado negro por encima de 200.000 la semana anterior, según Semana. Lo que hace una liberalización así es sincerar de golpe precios que el Estado mantenía artificialmente bajos con subsidios que ya no podía pagar; el efecto sobre un salario fijado en intis es una pérdida inmediata de poder de compra. El índice de precios de Lima subió un 396,98 % en agosto, y la variación de doce meses alcanzó el 12.377 % ese mes, según el BCRP; desde septiembre la inflación mensual cayó al 13,77 % y en diciembre fue del 23,73 %.

El coste social

Según Radio Ambulante, en los días siguientes se registraron cuatro muertos en intentos de saqueo y manifestaciones; Panamericana recuerda que la Policía y el Ejército patrullaron las calles y muchos comercios cerraron. El economista Jorge González Izquierdo resumió la escena: «al día siguiente no se sabía cómo fijar precios», y los sueldos no subieron de inmediato. Semana calculaba en septiembre de 1990 que el salario mínimo legal apenas llegaba a 20 dólares y que la canasta obrera costaba diez veces más; el propio Hurtado Miller admitía que había «12 millones de pobres y siete millones de ellos en pobreza crítica» en una población de 22 millones.

El Gobierno respondió con un Programa de Emergencia Social: comités locales de ayuda alimentaria, comedores, empleos temporales en brigadas de limpieza, un bono y una subida del salario mínimo, según Meléndez; Hurtado Miller anunció comedores públicos y subsidios al agua y al transporte, según Semana. La revista colombiana escribió entonces que el programa «no resolverá los problemas de los pobres» y que el ajuste probablemente los agravaría, mientras el Gobierno sostenía que no había alternativa. Según Meléndez, la pobreza pasó del 38 % de la población en 1985 al 57 % en 1991, y casi 300.000 peruanos emigraron entre 1990 y 1996. El PBI cayó un 5 % en 1990, según el BCRP.

Del inti al nuevo sol y la vuelta al FMI

Con una inflación de cuatro dígitos, los precios se escribían en millones. La Ley 25295, aprobada por el Congreso el 18 de diciembre de 1990 y promulgada por Fujimori y Hurtado Miller el 31 de ese mes, estableció como unidad monetaria el «Nuevo Sol», dividido en cien céntimos, con una relación de «un millón de intis por cada un Nuevo Sol», y facultó al BCRP para fijar la fecha de entrada en vigor y retirar de forma gradual los billetes en intis. Hurtado Miller dimitió el 15 de febrero de 1991, según Radio Ambulante.

La inflación anual bajó al 139,2 % en 1991, al 56,7 % en 1992, al 39,5 % en 1993, al 15,4 % en 1994 y al 10,2 % en 1995, según el BCRP, y el PBI volvió a crecer: un 2,2 % en 1991, un 5,2 % en 1993 y un 12,3 % en 1994. Las reservas totales pasaron de 1.891 millones de dólares en 1990 a 8.653 millones en 1995, según el Banco Mundial.

En paralelo el país volvió al sistema financiero internacional. Según el memorando que el Gobierno peruano envió al FMI en 1999, la estabilización contó «inicialmente con un programa de acumulación de derechos supervisado por el Fondo (1991-92)», Perú eliminó «todos los atrasos con las instituciones financieras internacionales en 1993» y cerró a comienzos de 1997 una operación de reducción de deuda con la banca comercial; el PBI creció un 5 % anual de media entre 1991 y 1998. El propio FMI resume que Perú solo hizo un desembolso desde entonces, en 1997, y que sus programas posteriores fueron «en su mayoría preventivos».

Lo que quedó: la autonomía del BCRP y la Constitución de 1993

La reforma institucional más duradera fue la del banco central. El Decreto Ley 26123, Ley Orgánica del BCRP, dictado por el «Gobierno de Emergencia y Reconstrucción Nacional» el 24 de diciembre de 1992, define al banco como «persona jurídica de derecho público, con autonomía en el marco de esta Ley» y fija como su finalidad «preservar la estabilidad monetaria». La Constitución de 1993 lo elevó a rango constitucional: el artículo 84 repite que el Banco Central «tiene autonomía dentro del marco de su Ley Orgánica» y añade que «está prohibido de conceder financiamiento al erario, salvo la compra, en el mercado secundario, de valores emitidos por el Tesoro Público». Es la regla que impide repetir el mecanismo de 1985-1990, cuando el déficit se cubría con emisión.

Vinieron después las reformas que La República enumeró en 2024: la Ley de Fomento del Empleo de 1991, que introdujo los contratos temporales, la apertura a productos e inversiones extranjeras, la privatización de Hierro Perú (vendida a Shougang en 1992) y de otras empresas mineras, y la eliminación de la estabilidad laboral en la Constitución de 1993.

Cómo se lee hoy

El exministro de Economía Luis Castilla sostiene que el shock «estabilizó la economía y derrotó la hiperinflación» y que el marco legal posterior sirvió para atraer capitales, según La República. González Izquierdo defiende en Panamericana que «una hiperinflación no se puede acabar con gradualismo, tiene que ser con un tratamiento de shock». En la otra orilla, el también exministro Pedro Francke admite que el ajuste buscaba «frenar la inflación y arreglar las cuentas fiscales», pero reprocha a Fujimori las reformas neoliberales que siguieron, los despidos masivos y la persecución sindical; José de Echave, de CooperAcción, cuestiona que los contratos de estabilidad para inversores se mantengan hoy. Meléndez recuerda que la informalidad se ha mantenido cerca del 75 % del empleo en la última década. Fujimori gobernó hasta 2000; ninguna de las dos lecturas discute que la hiperinflación terminó, y las dos la usan en el debate peruano sobre el modelo económico.

Fuente: BCRP, series anuales de inflación (índice de precios al consumidor de Lima Metropolitana, fin de periodo) y de variación del PBI; Banco Mundial, reservas totales incluido el oro (indicador FI.RES.TOTL.CD). Consultados el 4 de noviembre de 2026.

Preguntas frecuentes

¿Qué fue el Fujishock? El paquete de ajuste del 8 de agosto de 1990 que liberó precios y cambio para frenar la hiperinflación al inicio del Gobierno de Fujimori.

¿Quién dijo «Que Dios nos ayude»? Juan Carlos Hurtado Miller, presidente del Consejo de Ministros y ministro de Economía, al cerrar el anuncio televisado del 8 de agosto de 1990.

¿Cuánta inflación tuvo Perú en 1990? El 7.649,6 % en Lima Metropolitana, con un 396,98 % solo en agosto, según el Banco Central de Reserva.

¿Cuándo se cambió el inti por el nuevo sol? La Ley 25295, promulgada el 31 de diciembre de 1990, creó el nuevo sol a razón de un millón de intis por sol.

¿Qué cambió en el Banco Central de Reserva? La Ley Orgánica de 1992 y el artículo 84 de la Constitución de 1993 le dieron autonomía y le prohibieron financiar al Tesoro.